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　　从时间上看，2025 年并购明显后置。剔除 2 笔时间未披露交易后，按 103 笔样本统计，Q4 达 43 笔（41.7%），显著高于 Q1 的 8 笔（7.8%）；Q2、Q3 分别为 25 笔（24.3%）、27 笔（26.2%）。下半年合计 70 笔（68.0%），单季的 Q4 也超过了 Q1+Q2 的总和（43 vs 33）。这意味着买方更倾向在估值锚更清晰、协同路径更可验证的阶段集中出手，年末密集成交是在定价回归之后做确定易，而不是情绪驱动的扩张。

　　，但指向明确，买方更愿意直接购买可验证的行业客户与交付体系，而不是用更长时间做从 0 到 1 的渠道建设。买方画像也体现平台型扫货特征。以收购方出现频次看，Salesforce 11 笔最活跃，Meta 5 笔，OpenAI 4 笔，ServiceNow、IBM 各 3 笔，前五家合计 26 笔（24.8%）。这类买方的共同点是产品线长、客户面广，更适合通过连续并购把能力模块化，再用渠道和生态把收购资产快速放大。