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　　与2025Q1评价对比来看，政策红利驱动下中小券商差异化突围趋势明显。2025Q2券商排名变动中，一批中小券商实现排名的大幅跃升。其中，东兴证券从Q1的68名跃升至Q2的第3名，排名上涨65名；西南证券从88名上升至32名，排名上涨56名；东北证券从83名上升至29名，排名上涨54名。整体来看，尽管大型券商+合并券商具备部分存量以及业务优势，但是中小机构若能精准卡位某一细分业务，同样可以在评价体系中获得高弹性增长。

　　展望后市，我们建议随着北证近期在1400点持续的高位震荡，需要适度的对单纯高β的公司持仓调整，下半年投资科转向寻找α收益。我们一贯强调投资北交所公司的稀缺性和专精特新小巨人所代表的新质生产力、科技产业公司。在当前估值总体较高的情况下，建议关注北交所部分公司在中长期配置上的潜力，随着半年报披露进入密集期，加快持仓调整，关注2025年半年报业绩超预期、估值相对合理、具备新型生产力的稀缺性标的公司，反之部分公司高估值企业业绩不达预期公司的波动风险有待关注。还有部分新IPO上市企业由于稀缺性和认知不足可以适当关注，例如近期的交大铁发。