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　　2025年下半年，受欧佩克+持续增产和全球原油市场对未来需求增长预期悲观双重因素影响，布伦特和WTI两大国际基准油价出现一波震荡下跌走势。截至12月初，布伦特和WTI两大原油期货价格最低分别跌至60美元/桶和56美元/桶以下，均较年初下降约30%。在此背景下，部分机构对国际油价未来走势持悲观态度。其中，美国能源信息署（EIA）10月发布短期能源展望报告称，未来几个月，国际油价将面临下行压力，预计布伦特原油价格四季度均价将为62美元/桶，2026年均价将为52美元/桶。但多重因素并不支持2026年国际油价持续大幅走低。

　　据能源咨询公司伍德麦肯兹预测，为抵消自然递减的影响，美国48州每年需增加相当于挪威的产量才能维持供给稳定。但以二叠纪盆地为例，根据全球能源数据平台Enverus的数据，沃夫坎普和伯恩斯普林斯等页岩区的优质资源逐渐耗尽，部分单井初始产量较2015年峰值已下降25%。而作为资源接替的部分次级区带，因储层厚度不均、渗透率低等因素，单井初始产量较核心区可能下降30%~50%，钻井与压裂成本却高出20%~30%。同时，次级区带勘探不确定性明显上升，二叠纪盆地非核心区探井失败率已高达40%，是核心区的4倍，生产商需额外投入15%~20%的资金用于勘探活动。

　　从全球视角看，一方面，埃克森美孚、雪佛龙、bp和道达尔能源2025年三季度盈利同比均有缩水，且盈利水平已接近2021年以来同期最低点，难以支撑大幅增加上游投资；另一方面，虽然近年来能源转型慢于预期，但低碳发展趋势并未发生实质性改变，石油企业更倾向于聚焦“低成本、低排放、短回收期”的优势资产，上游投资仍将保持审慎态度。根据国际能源署（IEA）发布的《2024年全球能源投资报告》，2024年全球上游油气投资约5700亿美元，较2023年略有增长，但仍处于近十年较低水平。

　　这一变化迫使海湾国家开始采用新型定价机制，即MEBOB，与欧洲的EBOB、美国的RBOB形成对应体系。EBOB即阿格斯关键价格指数，是西北欧汽油市场的核心定价参考，广泛用于供应合同、金融产品及期货合约领域，由阿格斯发布，供炼厂、贸易商、物流企业、分析师及政府机关使用。RBOB即氧化混调型精制汽油（允许添加10%燃料乙醇的新型混合汽油），是在纽约商品期货交易所交易的汽油组分期货品种，与乙醇混合后可生产“重整汽油”，是投资者参与能源市场及成品油价格投资的核心基准。

　　与此同时，海合会成员国正通过创新方式实现油气资源的变现。4年前，阿联酋开始交易穆尔班原油，与布伦特原油、WTI进行竞争，并推出穆尔班原油期货合约，打造中东原油交易的替代性基准。该合约在阿布扎比洲际交易所挂牌交易，合作方包括bp、道达尔能源、维多集团、帝石公司、泰国国家石油公司等。穆尔班原油通过阿布扎比国家石油公司（ADNOC）的输油管道从哈卜善油田和杰贝丹那油库输送至富查伊拉，为原油出口提供了一条避开霍尔木兹海峡的通道，保障了实体交割与出口。目前，阿布扎比国油正在富查伊拉建大型地下储油设施，总库容将达到4200万桶，总投资为12亿美元，由韩国SK工程建设公司承建。（庞晓华）