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　　我们以15%的股票和85%的债券作为基准组合进行数据回测。这一比例和近年股票和债券的相对波动水平基本吻合，多数风险收益比较高的多资产产品的配置中枢也在这个比例附近。回测结果显示，这一基准组合2017年以来的年化收益率在4.5%左右，并在2018-2020年都保持了较好的年度正收益。在这个风险收益表现较好的Beta基础上再叠加不同来源的超额收益，整体组合的风险收益比将会进一步提升，这是多资产产品百花齐放的重要基础。

　　当前多资产产品的需求仍在扩张当中，但未来宏观情景可能的变化以及所带来的挑战也值得注意。一般地，股债对于经济增长的变化会有相反的表现，但在通胀或者通胀引发的流动性收紧的情景下却有着同向的表现。过去十几年通胀的低位波动，使得股债之间在大部分时间里都呈现出一定程度的负相关，但在更早的时候，例如2003-2007年，通胀实际上是一个更容易超预期的因素，股债在那段时间保持着一定的正相关性。2022年以来，美国的高通胀也使得股债出现了明显的同涨同跌。尽管我们并不认为国内的通胀是一个迫在眉睫的问题，但是拉长时间来看，通胀的波动幅度以及对资产价格的影响将会明显加大，这意味着相较于单一资产，多资产对于组合风险收益特征的改善程度可能会大幅下降，这将对多资产投资的底层Beta形成较大的挑战。

　　因此，未来如果通胀成为一个重要的波动来源，我们可能需要在多资产基准Beta设计中纳入更多抗通胀的资产，比如大宗商品，尽管公募基金目前无法直接投资商品，但是仍然可以寻找一些相关性较高的权益资产来部分满足这一需求。同时如果股债之间的分散效果降低，那么也需要寻找更多相关性低的超额收益来源来弥补，例如进一步细分单一资产，剥离出不同风险收益特征的策略，同时借助衍生品进一步丰富策略库。这些可能都是多资产投资为应对未来变局所需要做好的准备。