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　　经济管理 管理研究 6 2016 年 0 10 月 第 第 1 1 卷· 113 · 算法交易在资金交易中的运用 毛 刘1 王华华 2 1 上海赢华投资管理有限公司，上海 200000 2.龙湖集团，上海 20000 摘要：算法交易是一种全新的在资金交易市场中广泛运用快速增长的交易方式，在全世界范围的使用率都呈现了增长趋势，足可见算法交易在资金交易中的重要性。论文从算法交易的概念定义、内涵、优势上出发，阐述了算法交易在资金交易中的作用，利用证券公司实例分析了算法交易系统的设计构建，并结合算法交易仿真模型探讨了算法交易与执行成本、市场质量之间的关系，为降低市场交易成本...

　　经济管理 管理研究 6 2016 年 0 10 月 第 第 1 1 卷 113 算法交易在资金交易中的运用 毛 刘1 王华华 2 1 上海赢华投资管理有限公司，上海 200000 2.龙湖集团，上海 20000 摘要：算法交易是一种全新的在资金交易市场中广泛运用快速增长的交易方式，在全世界范围的使用率都呈现了增长趋势，足可见算法交易在资金交易中的重要性。论文从算法交易的概念定义、内涵、优势上出发，阐述了算法交易在资金交易中的作用，利用证券公司实例分析了算法交易系统的设计构建，并结合算法交易仿真模型探讨了算法交易与执行成本、市场质量之间的关系，为降低市场交易成本，加快市场流动性，降低市场波动性，减小交易风险提供了一定的保障。 关键词：算法交易；资金交易；执行成本；运用 中图分类号：F830.91；TP311.13 文献标识码：A 文章编号：1671-5616（2016）1-0113-02 从整个国际资金交易市场来看，算法交易都成为一种受人追捧的全新交易方式，在欧美等国投资者利用算法交易实现程序化下单的交易总量已远远超过了 70%[1] 。2010 年我国资金交易市场也开始引入算法交易，并在 2011 年得到了迅猛发展，深受投资者的喜爱，到 2012 年就有超过 20 家的基金公司开始运用算法交易，证券公司也开始借鉴参考国外算法交易系统经验，构建属于自己的算法交易系统，大大推动了算法交易的市场份额提升。可见，关于算法交易在资金交易中的运用势必会成为新的研究课题之一，具有较高的实践应用价值。 1 关于算法交易的相关概述 众所周知，技术的革新进步会大大推动金融资金交易方式的改革，其中算法交易可谓正常技术革命中的重要成果，致力于在冲击成本和等待风险间寻找平衡，最终实行最优执行方案。欧美等发达国家在算法交易的使用率上呈现逐渐增长的趋势（见图 1），并在全世界范围内大规模扩散推广运用。例如：京东证券、香港、新加坡交易所等也在大量使用算法交易，其中日本和香港在进行股票交易时，80%以上的机构投资者都会使用算法交易，发展到 2010 年这三地的算法交易使用率在 30%以上。同时印度全国证券交易所在 2010 年 8月 4 日也执行了第一笔算法交易委托。 图 1 算法交易在国际上使用情况示意图 1.1 算法交易的概念定义 算法交易于上世纪 70 年代产生于美国，纽约证券交易所全程利用计算机自动完成订单传送、成交回报、开盘自动报告服务等环节，标志着金融交易市场电子化交易时代的到来[2] 。随着计算机通信技术的不断发展，众多机构投资者都开始通过先进的电子交易系统来实现自动交易，逐渐取代了以手工方式为主的传统交易方式，大大提高了交易执行的效率，有效避免了人工交易操作的出错率，最大化的降低了交易成本。 算法交易最重要的就是算法模型，通过数量化分析手段，来由计算机自动计算出最佳的交易下单时机、价格、交易数量、委托笔数、交易额等指标，以此来完成整个证券买卖与资产的组合管理，大大避免了人工操作的复杂化。算法交易模型与程序化交易模型具有一定的区别，其中程序化交易模型更注重对收益、风险的关注，而算法交易利用数量化模型，完成了冲击成本、等待风险的平衡，计算出了最佳的交易时间，并由计算机系统自动执行指令，能有效的降低资金交易风险和交易成本。因此，算法交易又被称作自动交易、黑盒交易、无人值守交易、组合交易等[3] 。 1.2 算法交易的内涵及优势 算法交易顺利使用主要依靠市场交易量，通过计算机程序来确定交易时间、价格、交易量等多样量化交易，借助一定的数量统计方法，在风险与成本可控的氛围内完成资金交易的执行订单。通常算法交易都被定位在交易策略操作上，在实际执行操作交易过程中是利用计算机交易系统平台实现，但所有的交易策略还是需要人为事前设计，计算机最多只是执行策略指令，实现算法的交易工具而已。因此，算法交易的内涵是人为制定交易策略，设计完成计算机程序，在输入交易指令由算法交易模型经过精密的计算，在控制成本和风险中选择最佳的自行执行路径，减小对交易市场的冲击，达到降低交易成本的目的。 算法交易自出现以后，得到了广泛而快速的发展，在股票、外汇、债券、期货、期权等多种资金交易市场都被使用。而能得到如此高速的发展，也离不开算法交易自身的优势，它能通过匿名完成自动交易执行，减少人工操作成本以及对交易市场的冲击，不仅能有效的提高交易执行效率，还能增加整个资金交易的投资回报，最大化的降低交易成本，用最佳的投资策略完成资金交易执行。据相关数据统计发现，有18%的投资者使用算法交易看重的是其匿名性，16%是因为能降低交易成本，而 14%的投资者认可的是算法交易能减少市场冲击的优势，9%的人看重的是算法交易能帮助自己获取最佳成交价量。 2 以证券公司为实例分析算法交易系统设计 我国证券公司在整个资金交易市场也是不可或缺的重要存在，在市场创新发展需求下也需要不断进行革新发展。为此，在算法交易的大量理论实践经验的指导下，开始关于算法交易系统建设的探究，便于为更多高净值个人和机构客户，自营或资产管理部门提供专业化的算法交易服务。 传统的证券交易单纯依靠交易层就能完成，在下单后由客户端发出指令，通过交易系统传输到交易所。而算法交易体系相对于传统的流程体系更为复杂，增加了算法层和交易曾，由计算机系统模拟市场交易行为，通过计算后完成执行策略目标，其拓扑结构如下图 2 所示： 图 2 算法交易系统拓扑图 为了保证算法交易系统的安全稳定，使用引擎 Apama 执行算法交易策略，再通过各种 CEP 适配器加强与外围系统间的数据交换，呈现出一种全新的“星型”架构，如图 3 所示： 图 3 证券公司算法交易系统架构示意图